A股成交額于本周一破3萬億，為歷史性高點后的第二次突破。綜合多家機構觀點來看，當前居民 “存款搬家” 進程或已啟動，但整體仍處于初期階段，尚未進入全面加速期，預計這一趨勢將在今年下半年進一步凸顯。
伴隨著資本市場“慢牛”行情的正向反饋，結合外部關稅等風險因素有所趨緩的背景，以及美聯(lián)儲降息預期再度有所提升，居民的風險偏好整體出現(xiàn)較明顯的上升。
對于投資者當前的核心關切，廣發(fā)證券向記者反饋，投資者當前對后市走勢的研判及投資機會的挖掘，宏觀經濟政策、行業(yè)發(fā)展趨勢及上市公司基本面的分析需求顯著提升，尤其關注政策導向對市場的影響機制及熱點板塊的輪動規(guī)律。而券商通過多維度數(shù)據(jù)深入洞察增量資金來源、階段性調整擇時策略，并針對 “慢?！?行情后續(xù)走勢展開研判，相關研究成果正為投資者解決核心關切提供重要參考。
不過，申萬宏源研究也提示，牛市正在成為市場共識，但牛市邏輯推演尚無法做到嚴絲合縫，全面牛市還需要積極因素的進一步累積。把握節(jié)奏，可能等到更多選項。
不同增量資金特征如何表現(xiàn)？
目前一些機構信息顯示，散戶并未大規(guī)模買基金，也并未大舉進場炒股。從各類資金情況來看，此輪行情持續(xù)到現(xiàn)在主要的發(fā)起者和推動者并非散戶。結合機構研究分析，游資、高凈值客戶及私募基金等主體，共同構成了支撐本輪行情的重要力量。
中信證券分析，此輪行情高凈值人群以及企業(yè)客戶的參與熱情明顯更高，其次，面向高凈值客戶的私募產品熱度也遠高于公募產品。
東方財富策略團隊也持類似觀點，數(shù)據(jù)方面，7月私募基金備案金額創(chuàng)2022年來新高，8月15日當周百億私募倉位創(chuàng)年內單周最大加倉紀錄，近3周龍虎榜營業(yè)部凈買入金額大增，顯示游資+私募積極活躍。
為何高凈值群體與私募會成為行情主力？中信證券渠道調研給出了答案。在實業(yè)投資機會相對稀缺的當下，部分在傳統(tǒng)行業(yè)已經積累了相當財富的高凈值個人投資者的目光投向了權益市場，尋求布局難以直接投資的戰(zhàn)略新興行業(yè)。這一批高凈值人士入市的目的，更偏向利用資本市場從傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)和各傳統(tǒng)行業(yè)龍頭轉移。企業(yè)層面也有從實業(yè)投資轉向利用資本市場投資的案例。
此外，與公募產品相比，私募產品無論是量化還是主觀多頭，熱度均處于高位。7月私募備案規(guī)模為793億元，環(huán)比上升164%，同比上升407%，回到2020~2021年高位水平，而且平均備案規(guī)模遠超當時。中信證券渠道調研數(shù)據(jù)顯示，樣本私募倉位7月以來持續(xù)保持在80%以上的高位，8月15日最新倉位為84.1%，充分參與了本輪行情。
更為關注的是，隨著2020-2021年發(fā)行產品整體步入盈虧平衡區(qū)域后，市場會有個新舊資金接力的過程。
中信證券進一步指出，截至8月22日，2020-2021年發(fā)行的主動型公募加權凈值回升至0.96元/份，已接近盈虧平衡點，可能會面臨前一輪被套牢的持有人的集中贖回。不過在整體增量市場下，這種出清并不一定會影響市場，只是會影響行情節(jié)奏和結構。
市場后續(xù)走勢如何演繹？
時間已經是牛市的朋友成為市場不變的觀點。
中信證券指出，未來行情的延續(xù)需要的是新的配置線索，而不是拘泥于“錢多”和流動性。由于實業(yè)的賺錢機會愈發(fā)向擁有核心壁壘的龍頭或新興產業(yè)趨勢聚集，對于早先在傳統(tǒng)行業(yè)已完成資本原始積累的部分群體而言，當前權益資產幾乎是除了低收益?zhèn)酝馕ㄒ坏娜ヌ帯?/p>
申萬宏源則秉持 “看中期做短期” 的視角，認為市場持續(xù)演繹牛市氛圍在情理之中，9月初之前有望維持強勢，9月初之后市場休整幅度有限。歲末年初行情展望的下限是“復制”過去一段時間的市場特征：少數(shù)景氣方向做動量 + 26年拐點方向高切低 + 輪漲補漲普遍輪動。
興證策略團隊從行情結構拆解入手研判后市，認為本輪行情呈現(xiàn) “主線引領、交替輪動” 的特征，進而使得行情“多點開花”。這一特征下，后續(xù)可圍繞兩條思路進行布局。一是繼續(xù)尋找科技成長主線內部的低位方向，挖掘尚未被充分定價的細分領域；二是對于低位順周期板塊，精選具備景氣預期、符合資金審美，既有短期輪動機會、同時兼具中長期成長性的優(yōu)質賽道。
從周期維度看，東方財富策略團隊認為，中期來看，本輪牛市較近2輪牛市高點仍有明顯距離，多數(shù)指標顯示當前牛市處于第二階段。
展望后市，東方財富策略團隊分析，游資及私募活躍、外資“FOMO（錯失機會恐懼）”買入、居民加速流入，微觀流動性邊際仍充裕，同時內部重要事件、外部“鮑威爾放鴿”，或推動牛市第二階段加速演繹。此外，市場進入牛市第三階段仍需基本面支撐，且美聯(lián)儲9月之后的降息路徑仍有不確定性，需密切關注短期市場上漲斜率，如果演繹過快，則后續(xù)震蕩概率加劇。
配置顯現(xiàn)2大共性方向
從機構配置建議來看，共性聚焦兩大方向。一是科技與先進制造領域，二是關注 “反內卷” 相關機會，既包括化工、塑料等產業(yè)秩序優(yōu)化的品種，也涵蓋具備出海潛力及確定性的標的，同時部分機構提及大金融、黃金等兼具配置價值的板塊可作為搭配。
具體到機構觀點，中信證券建議，繼續(xù)聚焦資源、創(chuàng)新藥、游戲和軍工，開始關注化工，逐步增配一些“反內卷+出?！逼贩N，9月消費電子板塊也值得關注。
申萬宏源認為，9月初后，結構選擇的視角可能從短期動量轉向中期推演。支持全面牛市的潛在主線，重點關注國內科技鏈突破 + 先進制造反內卷，優(yōu)化行業(yè)秩序，構建行業(yè)聯(lián)盟。
浙商證券認為，“慢”牛格局下， “雨露均沾”是行情“底色”，因此“大金融+泛科技”的搭配有望持續(xù)戰(zhàn)勝基準。建議關注銀行、非銀等大金融+軍工/計算機/傳媒/電子/電新等科技成長方向。
西部證券認為，當前與其繼續(xù)追逐熱點，不妨看長做短，布局3條主線——（1）逆全球化下的“硬通貨”（黃金/銀行/保險/公用事業(yè)）和（2）“硬科技”（國產AI算力/創(chuàng)新藥等）；（3）受益于“反內卷”的確定性（塑料/玻纖/光伏和風電設備等）。
除 A 股配置策略外，股權市場長期發(fā)展趨勢也備受關注。中信智庫最新報告指出，當前中國股權投資市場生態(tài)正從 “規(guī)模擴張” 向 “質量提升” 加速轉型，四大核心生態(tài)維度優(yōu)化趨勢顯著。
資本生態(tài)方面，國資主導的資本格局將進一步鞏固，“耐心資本” 特征愈發(fā)突出，長期資金對硬科技、戰(zhàn)略新興產業(yè)的支持力度持續(xù)加大。
估值生態(tài)方面，一二級定價體系趨于均衡，健康的投資范式將得以重塑。
運作生態(tài)方面，投后管理涵蓋內容逐步脫虛向實，具備強產業(yè)資源整合能力的股權機構將在優(yōu)勝劣汰的環(huán)境中占據(jù)優(yōu)勢。
循環(huán)生態(tài)方面，多元化退出結構尚需優(yōu)化，以產業(yè)整合為核心的并購重組退出占比有望逐步提升，國資平臺憑借資源整合優(yōu)勢、上市公司依托產業(yè)鏈協(xié)同需求，將成為其中的活躍群體。
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